商业零售龙头盈利拐点已至荐1股

2019-08-24 00:22:59 来源: 武汉信息港

商业零售:龙头盈利拐点已至 荐1股 2017-05-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点核心观点:复苏难再,格局稳定,竞争趋缓,龙头盈利拐点已至。研究日本零售业,我们发现社零售总额与人口结构、M2增速相关,增速下降的大背景下,零售发展将出现分化,购物中心、便利店、超市发展前景较好。

参考日本发展,人口结构及M2增速决定国内零售将逐步下台阶,国内零售或将出现结构性博弈。站在当前时点,国内零售格局将偏向于电商巨头,线上线下融合的新零售将进一步提升行业集中度,将是发展方向,同时国内偏社区型的业态发展前景较好,如便利店、超市等,电商将加速渗透线下,特别是偏社区型业态。电商竞争线条越来越清晰,平台型电商市占率提升,挤压垂直类电商,平台马太效应显现;苏宁基于传统门店经营,转型较早,抓住互联网发展红利的尾巴,借助阿里巴巴流量资源,体量正逐步变大,线上线下占比逐步平衡,形成全渠道融合的经营模式。对比京东、苏宁、国美情况来看,京东、苏宁已经走到经营的拐点,线上竞争激励程度放缓,毛利率提升,盈利由亏损扭转为盈,以京东和苏宁2017Q1扭亏为代表。从毛利率指标来看,纯线上与线下的价格优势已经消失,巨头价格战趋缓,同时营销费用率降低,巨头之间竞争投入比率减少。我们认为2017年零售格局将进一步稳固,竞争激烈程度将趋缓,龙头经营能力有望提升且呈加速向上趋势。另外,通过零售引流,服务型收入如物流及金融有望加速成长,成为盈利双翼,具体投资建议方面,A股推荐龙头标的苏宁云商;美股推荐阿里巴巴、京东;港股建议关注:国美电器。

难有复苏,分化加速,新零售下电商巨头圈地线下。1991年日本经济泡沫破裂,商业用地价格下跌,日本零售呈现断崖式下降,研究发现,日本零售增速与M2增速基本同步,且与主力消费人口占比相关;日本零售在整体增速趋势性下降的大背景下,经营业态出现分化,便利店、超市及专业店等发展情况较好,以7-11、无印良品等为代表;日本电商受制于税费及物流成本影响,整体发展缓慢。反观国内,2011年国内主力人口占比呈现趋势性下降,M2增速调整,销量(主力消费人口)X价格(M2)导致社零总额增速下降。站点当前时点,我们认为国内零售将出现趋势性下降,但国内零售仍有结构性机会,新业态如社区型便利店及超市将是发展方向。从历史发展沿革来看,改革开放以来,国内实体零售经历五个阶段:1、野蛮生长期;2、调整分化期; 、萧条期;4、融合复苏期(2016年-);实体零售经营效率持续下降,但仍具备重资产资源;电商引流成本提升,二者结合将引领新零售时代,目前阿里、京东等牢牢占据线上流量入口,且具备技术优势,巨头打造新零售样板,轻资产化线下跑马圈地,将技术、物流、大数据及人工智能装备到实体店,利用技术优势改造线下零售,实现共赢,新零售将加速线下经营分化,强化龙头地位。

电商新特征:增速放缓,抢滩农村电商,合纵连横开启电商下半场。线上红利消失,巨头引流成本攀升,行业规模壁垒逐步形成,互联网网民渗透红利消失,电商增速下降趋势不改;B2C平台型电商凭借商品质量、服务等享受行业增速同时,挤压C2C市场,享受消费升级,市占率持续提升,以苏宁、国美、京东等为代表。在增速下降趋势下,苏宁、京东抢滩三四线电商红利,发力服务站,以站点支撑物流、服务以及品牌,切入三四线市场,抢滩农村电商,以直营为主的苏宁和以加盟为主的京东持续发力,成为看点,预计2018年苏宁可贡献净利润约5亿元。

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