三友化工受惠两碱景气

2019-09-14 11:40:14 来源: 武汉信息港

三友化工受惠两碱景气

生意社06月14日讯

申银万国 三友化工()国内产能排名第二的纯碱企业,已经完成对集团黏胶短纤业务的收购。公司10年纯碱产能为200万吨,仅次于山东海化(220万吨),完成收购后具备24万吨黏胶短纤产能,另外还拥有30万吨的氯碱和6万吨的有机矽。 纯碱和烧碱开工率高企 据我们多方面了解,行业协会统计的产能数据偏高,当前大型纯碱厂和中西部地区的烧碱厂商均已满负荷,估计当前纯碱和烧碱的开工率分别为90%和85%,供给相对紧张。 电荒持续时间可能超预期,进一步助推两碱的景气。受去年四季度节能减排的影响,纯碱和烧碱单季度均价分别环比上涨50%和33%,但持续时间较短,纯碱的价格从12月就出现下滑。今年4月下旬开始,电荒在全国大范围蔓延,与去年四季度不同,我们认为这次电荒至少将持续到3季度,甚至2012年供电也会受到影响。据我们测算,公司11年电力自给度为62%,且集团拥有热电厂可充分保障剩余电力供应,因此公司将成为电荒中的受益者。 我们预计未来公司原盐供给将主要来源于集团大清河盐场(承诺将来注入)、青海盐湖资源与本次募投的浓海水综合利用项目。 黏胶短纤业务小幅改善 4月黏胶短纤全行业陷入亏损,公司基本盈亏平衡,略有盈利,但棉花的供需缺口短期仍难以消除,我们预计行业景气接近底部,后继可能逐步好转,11年黏胶短纤对应吨毛利约为2,400元(人民币,下同)/吨。 我们预计公司11、12和13年EPS(对应总股本为10.6亿股)分别为0.69元、0.75元和0.83元,假设置向增发完成后总股本为12.2亿股,则摊薄后EPS分别为0.60元、0.65元和0.72元,考虑到两碱景气可能受益于限电持续上行,我们认为可以给予公司11年摊薄前20倍PE,即对应目标价为13.80元,仍有27%上涨空间,给予增持评级。


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